多剛接觸期權(quán)的新手都希望學(xué)習(xí)期權(quán)，但由于對期權(quán)的陌生，很難入門，不知道從何開始學(xué)習(xí)，也不清楚應(yīng)該首先學(xué)習(xí)期權(quán)的哪些知識點。以下是專為期權(quán)新手整理的期權(quán)基礎(chǔ)學(xué)習(xí)要點：

一、什么是開倉和平倉？

開倉： 通過買入或賣出期權(quán)合約，在你的賬戶上建立或增加新的倉位。買入期權(quán)形成的倉位被稱為權(quán)利倉，也叫多頭或long position。權(quán)利倉表示你在未來一段時間內(nèi)有權(quán)行使期權(quán)，但請注意，期權(quán)合約過了到期日就失效。賣出期權(quán)形成的倉位叫義務(wù)倉，也叫空頭或short position。義務(wù)倉表示你在未來一段時間內(nèi)有責(zé)任履行期權(quán)合約，同樣，合約過了到期日，義務(wù)也就終止了。

平倉： 對現(xiàn)有的期權(quán)合約進(jìn)行反向操作，結(jié)束該倉位。權(quán)利倉進(jìn)行平倉后，你將不再享有該權(quán)利；同樣地，義務(wù)倉進(jìn)行平倉后，你無需再履行相應(yīng)義務(wù)。

期權(quán)市場和股票市場存在一個較大的區(qū)別，期權(quán)交易可以雙向持倉，也就是說，同一個合約可以同時持有多頭和空頭倉位。

開倉和平倉結(jié)合買賣，形成以下四種類型：

1. 買入開倉

2. 買入平倉

3. 賣出開倉

4. 賣出平倉

其中，買入開倉和賣出平倉是權(quán)利倉的交易指令，而賣出開倉和買入平倉是義務(wù)倉的交易指令。

二、什么是成交量和持倉量？

成交量是指一段時間內(nèi)某個產(chǎn)品的交易數(shù)量，而持倉量是指某一時刻上某個產(chǎn)品的未平倉數(shù)量。

我們通過一個例子來理解，以50ETF購12月2300合約的當(dāng)前行情為例。

- 總量： 截至這一時點，全市場的成交量，即196819萬張。

- 持倉： 全市場當(dāng)前的持倉量，即109337萬張。

那么成交量和持倉量是如何計算的呢？現(xiàn)在來看看成交量與持倉量的具體計算過程。

舉例來說，假設(shè)全市場50ETF期權(quán)的成交量與持倉量均為0。今天上午，你賣了10張合約，然后下午買了10張合約回來，而這是當(dāng)天所有的成交。那么今天該合約的總成交量就是20張，你的持倉則為0。

全市場的持倉量是多少呢？這需要分情況討論：

情況一： 你早上將10張合約賣給了小明，然后下午又從小明那里全部買了回來，那么全市場當(dāng)天的持倉量就是0。

情況二： 你早上將10張合約賣給了小明，然后下午從小明那里買回了5張合約，同時又從小紅那里買回了5張合約。在這種情況下，雖然你的持倉仍為0，但全市場的持倉量是5張，因為小明持有5張權(quán)利倉合約，而小紅持有5張義務(wù)倉合約。

為了控制某一投資者的持倉風(fēng)險，交易所可能設(shè)置持倉限額，即對持倉數(shù)量進(jìn)行限制，規(guī)定投資者可以持有合約的最大數(shù)量。

三、什么是期權(quán)合約的平值、虛值和實值？

通常將期權(quán)所處的價值狀態(tài)分為實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)三種。

- 實值期權(quán)： 認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價低于標(biāo)的的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價高于標(biāo)的的市場價格。

- 平值期權(quán)： 期權(quán)合約的行權(quán)價等于標(biāo)的的市場價格。

- 虛值期權(quán)： 認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價高于標(biāo)的的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價低于標(biāo)的的市場價格。

為了形象地描述這個概念，可以想象一個水位標(biāo)尺，標(biāo)尺上的刻度相當(dāng)于行權(quán)價是固定不變的，而水位則相當(dāng)于標(biāo)的資產(chǎn)，可以上下浮動。水位的高低決定了期權(quán)的實值、虛值和平值的狀態(tài)。

- 實值： 水位在水位線上面。

- 虛值： 水位在水位線下面。

對于同一月份的期權(quán)序列，認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的實值虛值的呈現(xiàn)狀態(tài)是相反的。

期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來說，期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費用（即期權(quán)費或權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的股票或ETF。當(dāng)然，買方（權(quán)利方）也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)履行。

股票期權(quán)的基本要素

合約標(biāo)的：是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。通常，股票期權(quán)的合約標(biāo)的是在交易所上市交易的單只股票或ETF。

合約類型：是指屬于認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)中的某一種。

合約到期日：是指合約有效期截止的日期，也是期權(quán)權(quán)利方可行使權(quán)利的最后日期。合約到期后自動失效，期權(quán)權(quán)利方不再享有權(quán)利，期權(quán)義務(wù)方不再承擔(dān)義務(wù)。

合約單位：指一張期權(quán)合約對應(yīng)的合約標(biāo)的的數(shù)量。

行權(quán)價格：也稱為執(zhí)行價格，敲定價格、履約價格，是期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格。

這一價格確定后，在期權(quán)到期日，無論合約標(biāo)的的市場價格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)權(quán)利方要求行權(quán)，期權(quán)義務(wù)方都必須以此行權(quán)價格履行交易。

交割方式：期權(quán)的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割。

實物交割指在期權(quán)合約到期后，對于認(rèn)購期權(quán)而言，權(quán)利方支付現(xiàn)金買入標(biāo)的資產(chǎn)，義務(wù)方收入現(xiàn)金賣出標(biāo)的資產(chǎn)；對于認(rèn)沽期權(quán)而言，權(quán)利方賣出標(biāo)的資產(chǎn)收入現(xiàn)金，義務(wù)方則買入標(biāo)的資產(chǎn)并支付現(xiàn)金。目前上交所的ETF期權(quán)采用實物交割方式。

現(xiàn)金交割指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價格以現(xiàn)金的形式支付價差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的交付。

股票期權(quán)怎么玩？

股票期權(quán)的玩法首先需要開立一個期權(quán)賬戶，在券商或者平臺開戶都行。開始交易時需要對市場做出預(yù)判，再選擇做買方還是賣方選擇什么樣的合約，最后一步就是了結(jié)頭寸。

以下是對這四個要點進(jìn)行概括：

1.對市場的看法：期權(quán)交易的第一步是確定對市場的看法，是看多、看空還是看橫盤。根據(jù)市場觀點，可以選擇買入認(rèn)購期權(quán)、賣出認(rèn)沽期權(quán)（看多），或買入認(rèn)沽期權(quán)、賣出認(rèn)購期權(quán)（看空），或采用其他策略（看橫盤）。

l 大幅看漲時，建議買入認(rèn)購期權(quán)。

l 大幅看跌時，建議買入認(rèn)沽期權(quán)。買入認(rèn)沽期權(quán)的作用是降低作空成本、利用杠桿進(jìn)行做空，并對沖標(biāo)的資產(chǎn)下行風(fēng)險。

l 小幅看漲時，可以考慮賣出認(rèn)沽期權(quán)。但需要注意，在標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅下跌時可能會承擔(dān)最大損失。

l 小幅看跌時，可以考慮賣出認(rèn)購期權(quán)。但需要注意，在標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅上漲時可能會承擔(dān)最大損失。

l 對于賣出認(rèn)購期權(quán)的對沖方式，可以考慮買入認(rèn)購期權(quán)、買入現(xiàn)貨或建立期貨多頭頭寸。

l 對于賣出認(rèn)沽期權(quán)的對沖方式，可以考慮買入認(rèn)沽期權(quán)、融券賣出現(xiàn)貨或建立期貨空頭頭寸。

2.選擇買方還是賣方：選擇是買入方（持有期權(quán)權(quán)利）還是賣出方（有義務(wù)履行期權(quán)）取決于多個因素，包括資金量、風(fēng)險偏好和市場觀點。賣出期權(quán)通常有更高的獲勝概率，但也伴隨著更高的潛在風(fēng)險。

l 買方：支付權(quán)利金，風(fēng)險有限，收益無限，到期可以選擇行權(quán)或不行權(quán)。

l 賣方：收取權(quán)利金，風(fēng)險無限，收益有限，到期有履約行權(quán)的義務(wù)，沒有選擇的權(quán)利。

l 買入認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)開倉到期了結(jié)的方式有三種：賣出平倉、到期行權(quán)、合約自動到期。

l 賣出認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)開倉到期了結(jié)的方式有三種：買入平倉、到期被行權(quán)、到期失效。

l 交易指令包括：買入開倉、賣出平倉、賣出開倉、買入平倉、備兌開倉和備兌平倉。

3.選擇合約類型：在期權(quán)市場中，有虛值、實值和平值的合約。選擇合約類型通常取決于您的策略和市場預(yù)期。買方通常會選擇平值附近的期權(quán)，而賣方可以根據(jù)市場情況選擇賣出實值或虛值期權(quán)。

l 平值期權(quán)和虛值期權(quán)只有時間價值，沒有內(nèi)在價值，而實值期權(quán)則同時具有內(nèi)在價值和時間價值。

l 對于認(rèn)購期權(quán)，其內(nèi)在價值的計算公式為標(biāo)的現(xiàn)價減去行權(quán)價。

l 對于認(rèn)沽期權(quán)，其內(nèi)在價值的計算公式為行權(quán)價減去標(biāo)的現(xiàn)價。

l 在認(rèn)購期權(quán)中，行權(quán)價格越高，權(quán)利金越低；行權(quán)價格越低，權(quán)利金越高。

l 而在認(rèn)沽期權(quán)中，行權(quán)價格越高，權(quán)利金越高；行權(quán)價格越低，權(quán)利金越低。

4.了結(jié)方式：在期權(quán)交易中，買入開倉的對應(yīng)了結(jié)方式是賣出平倉，而賣出開倉的對應(yīng)了結(jié)方式是買入平倉。此外，還可以使用相反的開倉操作來進(jìn)行對沖和了結(jié)，以減少手續(xù)費和風(fēng)險。

期權(quán)的了結(jié)頭寸方式主要有三種：行權(quán)交割、平倉和棄權(quán)。

1.行權(quán)交割：當(dāng)期權(quán)到期時，持有期權(quán)的買方可以選擇行使期權(quán)，以購買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。如果是購買期權(quán)，買方可以按照約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)；如果是賣出期權(quán)，買方可以按照約定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)。行權(quán)交割是實際交割標(biāo)的資產(chǎn)的方式。注意，行權(quán)交割的前提是期權(quán)合約還在有價值的狀態(tài)下。

2.平倉：持有期權(quán)的買方或賣方在期權(quán)到期前可以選擇提前平倉，即將期權(quán)頭寸進(jìn)行反向交易，以實現(xiàn)盈利或減少損失。買方進(jìn)行平倉時，會賣出所持有的期權(quán)；賣方進(jìn)行平倉時，會買入相同的期權(quán)合約。

3.棄權(quán)：持有期權(quán)的買方在期權(quán)到期時可以選擇不行使期權(quán)，即放棄行使權(quán)利。在這種情況下，買方將失去購買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，并且也不需要支付行權(quán)費用。