并購(gòu)業(yè)務(wù)中財(cái)務(wù)顧問的重要作用

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)未來的信心，在各項(xiàng)并購(gòu)政策推動(dòng)下， 2009年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)保持了相對(duì)活躍勢(shì)頭。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示： 2009年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成 294起并購(gòu)交易，同比增長(zhǎng)59.8%;披露的并購(gòu)金額達(dá)到331.47億美元。從地域來看，2009年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)最引人注目之處，雖然海外并購(gòu)交易數(shù)量?jī)H占中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易量的12.9%，但其并購(gòu)金額比重卻高達(dá)48.6%。由于近年來并購(gòu)業(yè)務(wù)量的急遽攀升，并購(gòu)業(yè)務(wù)中財(cái)務(wù)顧問所面臨的難度和風(fēng)險(xiǎn)都有所加大，因此有必要思考并整理國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)顧問面臨的各類機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

　　 一、財(cái)務(wù)顧問的服務(wù)內(nèi)容和角色定位

　　企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)中財(cái)務(wù)顧問主要提供如下服務(wù)內(nèi)容：業(yè)務(wù)環(huán)境分析與研究、并購(gòu)策略制定，目標(biāo)公司選擇標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)公司戰(zhàn)略、管理、經(jīng)營(yíng)診斷、目標(biāo)公司價(jià)值估值、 并購(gòu)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施、 交易談判，安排融資方式、接管及整合方案設(shè)計(jì)與實(shí)施等。

　　依據(jù)客戶企業(yè)在企業(yè)并購(gòu)中所處的地位不同(或買方或賣方或目標(biāo)企業(yè))、所需要的服務(wù)方式不同，財(cái)務(wù)顧問也提供不同的服務(wù)：

　　作為收購(gòu)方財(cái)務(wù)顧問：策劃收購(gòu)方的.經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，分析并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的可行性，設(shè)計(jì)并購(gòu)方式和交易結(jié)構(gòu)，評(píng)估并購(gòu)對(duì)買方的影響，參與交易談判、設(shè)計(jì)保障買方權(quán)益的機(jī)制，策劃并購(gòu)融資方案，交易成功后企業(yè)整組、一體化和經(jīng)營(yíng)發(fā)展等問題提出咨詢意見。

　　作為出售方財(cái)務(wù)顧問：分析潛在買主、尋找買方企業(yè)、策劃出售方案和銷售策略、評(píng)估標(biāo)的企業(yè)，制訂合理售價(jià)、制訂招標(biāo)文件，組織招標(biāo)或談判、編制公司說明備忘錄和并購(gòu)協(xié)議、與有關(guān)各方簽署保密協(xié)議、監(jiān)督協(xié)議之執(zhí)行直至交易完成。

　　 二、財(cái)務(wù)顧問重要作用和主要職責(zé)

　　在目前新的并購(gòu)業(yè)務(wù)環(huán)境下，財(cái)務(wù)顧問的重要作用和主要職責(zé)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

　　1、對(duì)標(biāo)的企業(yè)的深度盡職調(diào)查，全面分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)顧問的首要職責(zé)是就項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)為客戶作出全面、客觀的分析;就監(jiān)管規(guī)則的要求以及收購(gòu)標(biāo)的及交易結(jié)構(gòu)等方面所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)提示。因此在項(xiàng)目實(shí)施前就財(cái)務(wù)顧問應(yīng)該且能夠承擔(dān)及客戶必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確的約定。

　　財(cái)務(wù)顧問必須清楚地了解標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)狀況、盈利模式等內(nèi)在因素;標(biāo)的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、主要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素等外部分析要素;并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)、以及未來潛在的整合成本等事項(xiàng)做深入的盡職調(diào)查。并且要深入理解相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，對(duì)標(biāo)的企業(yè)的法律情況，如重大的訴訟和法律糾紛、房產(chǎn)土地的權(quán)屬問題等;以及并購(gòu)交易所涉及的法律問題：股權(quán)結(jié)構(gòu)(類別股權(quán)安排，優(yōu)先股東、期權(quán)等問題)、行業(yè)監(jiān)管規(guī)定、交易涉及的其他監(jiān)管規(guī)則等重要問題，全面把握項(xiàng)目具體情況。財(cái)務(wù)顧問還需要對(duì)標(biāo)的企業(yè)的內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)交易、人力資源、歷史遺留等重要問題進(jìn)行調(diào)查，以掌握事實(shí)真相，提出相關(guān)建議。

　　除了對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行深度盡職調(diào)查之外，財(cái)務(wù)顧問還要對(duì)整個(gè)項(xiàng)目所涉及的各方面風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析，確定風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和可能的危害。

　　2、設(shè)計(jì)并購(gòu)方式和交易結(jié)構(gòu)，策劃并購(gòu)融資方案

　　財(cái)務(wù)顧問的重要職還包括對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行合理估值和定價(jià)，可以用多種方式方法驗(yàn)證企業(yè)價(jià)值定價(jià)的準(zhǔn)確性。財(cái)務(wù)顧問還需根據(jù)收購(gòu)方的資金狀況、融資能力等情況，就并購(gòu)事項(xiàng)是否需要銀行貸款、是否引入戰(zhàn)略投資人或財(cái)務(wù)投資人等途徑設(shè)計(jì)可行方案，確定交易結(jié)構(gòu)及條款，并設(shè)計(jì)后續(xù)整合方案。

　　3、做為甲方監(jiān)理，促成并購(gòu)事項(xiàng)達(dá)成

　　并購(gòu)事項(xiàng)中，財(cái)務(wù)顧問在項(xiàng)目組織上具有舉足輕重的作用，承擔(dān)著與法律、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、技術(shù)顧問等多個(gè)支持方進(jìn)行協(xié)調(diào)溝通，并組織召開項(xiàng)目協(xié)調(diào)會(huì)，從而使團(tuán)隊(duì)目標(biāo)一致，行動(dòng)有序。方案確定后，還需要在并購(gòu)方與標(biāo)的方之間進(jìn)行方案宣講，對(duì)各方提出的疑點(diǎn)和難點(diǎn)進(jìn)行闡釋，以專業(yè)知識(shí)和技能作為對(duì)并購(gòu)事項(xiàng)提供有力支撐，在各方能力匹配且不違背雙方意愿和法律監(jiān)管的條件下，促成并購(gòu)事項(xiàng)的達(dá)成。

　　 三、辨識(shí)高水平財(cái)務(wù)顧問應(yīng)關(guān)注哪些方面

　　企業(yè)在選聘財(cái)務(wù)顧問時(shí)，往往過多地關(guān)注項(xiàng)目金額多少和企業(yè)規(guī)模大小，而忽視諸如財(cái)務(wù)顧問主辦人的資質(zhì)、財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、責(zé)任心和持久經(jīng)營(yíng)能力等重要因素，從而造成項(xiàng)目運(yùn)行過程中，由于某些財(cái)務(wù)顧問缺乏行業(yè)經(jīng)驗(yàn)或者缺少堅(jiān)忍持久的項(xiàng)目控制能力，頻頻更換財(cái)務(wù)顧問的問題。或者，由于企業(yè)控制成本，低價(jià)競(jìng)標(biāo)從而導(dǎo)致項(xiàng)目質(zhì)量降低，拖期嚴(yán)重等問題。

　　因此，本文提供以下幾點(diǎn)辨識(shí)高水平財(cái)務(wù)顧問應(yīng)關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)以供企業(yè)參考：

　　重視財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目成功經(jīng)驗(yàn)，而非項(xiàng)目數(shù)量多少;

　　重視財(cái)務(wù)顧問資質(zhì)，而非企業(yè)規(guī)模大小;

　　重視財(cái)務(wù)顧問團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目控制能力，而非項(xiàng)目時(shí)間速度;

　　重視財(cái)務(wù)顧問的項(xiàng)目質(zhì)量和時(shí)間要素，而非項(xiàng)目金額多寡;

　　5、重視財(cái)務(wù)顧問多領(lǐng)域的綜合技能，而非某一領(lǐng)域的單項(xiàng)技能。

　　綜上，并購(gòu)業(yè)務(wù)中并購(gòu)企業(yè)與財(cái)務(wù)顧問相互之間的依存關(guān)系十分緊密，高水平的財(cái)務(wù)顧問對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的成功起到事半功倍的效果，因此，選擇合適的財(cái)務(wù)顧問無論對(duì)于并購(gòu)方或被并購(gòu)方或監(jiān)管方都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

法律分析：1、制訂并購(gòu)計(jì)劃(1) 并購(gòu)計(jì)劃的信息來源，戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)，董事會(huì)、高管人員提出并購(gòu)建議;行業(yè)、市場(chǎng)研究后提出并購(gòu)機(jī)會(huì);目標(biāo)企業(yè)的要求。(2)目標(biāo)企業(yè)搜尋及調(diào)研，選擇的目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備以下條件：符合戰(zhàn)略規(guī)劃的要求;優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的可能性大;投資環(huán)境較好;利用價(jià)值較高。(3)并購(gòu)計(jì)劃應(yīng)有以下主要內(nèi)容：并購(gòu)的理由及主要依據(jù);并購(gòu)的區(qū)域、規(guī)模、時(shí)間、資金投入(或其它投入)計(jì)劃。2、成立項(xiàng)目小組

公司應(yīng)成立項(xiàng)目小組，明確責(zé)任人。項(xiàng)目小組成員有戰(zhàn)略部、財(cái)務(wù)部、技術(shù)人員、法律顧問等組成。3.可行性分析提出報(bào)告。4.總裁對(duì)可行性研報(bào)告進(jìn)行評(píng)審。5.與目標(biāo)企業(yè)草簽合作意向書。6.資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)資料收集分析。7.制訂并購(gòu)方案與重組方案 由戰(zhàn)略部制訂并購(gòu)方案和重組方案。8.并購(gòu)談判及簽約。9.資產(chǎn)交接及接管。10.主要文本文件：并購(gòu)計(jì)劃、可行性研究報(bào)告、并購(gòu)及整合方案、主合同文件。

法律依據(jù)：《上市公司收購(gòu)管理辦法》第三十二條 被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)收購(gòu)人的主體資格、資信情況及收購(gòu)意圖進(jìn)行調(diào)查，對(duì)要約條件進(jìn)行分析，對(duì)股東是否接受要約提出建議，并聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問提出專業(yè)意見。在收購(gòu)人公告要約收購(gòu)報(bào)告書后20 日內(nèi)，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)公告被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)意見。收購(gòu)人對(duì)收購(gòu)要約條件做出重大變更的，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在3 個(gè)工作日內(nèi)公告董事會(huì)及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問就要約條件的變更情況所出具的補(bǔ)充意見。

明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)與目的;制定并購(gòu)戰(zhàn)略;成立并購(gòu)小組;選擇并購(gòu)顧問;尋找和確定并購(gòu)目標(biāo);聘請(qǐng)法律和稅務(wù)顧問;與目標(biāo)公司股東接洽;簽訂意向書;制定并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)整合計(jì)劃;開展盡職調(diào)查;談判和起草并購(gòu)協(xié)議;簽約、成交。 企業(yè)并購(gòu)的步驟包括戰(zhàn)略決策、并構(gòu)準(zhǔn)備、并構(gòu)實(shí)施和公司融合四個(gè)過程，具體為： (一)戰(zhàn)略決策：明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)和目的并且進(jìn)行市場(chǎng)觀察和調(diào)查。 (二)準(zhǔn)備：1.鎖定目標(biāo)。2.確定收購(gòu)方式。3.成立內(nèi)部并購(gòu)小組。4.簽訂并購(gòu)意向書。 (三)并構(gòu)實(shí)施1.對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)估，包括行業(yè)市場(chǎng)、目標(biāo)公司的營(yíng)業(yè)和盈利、對(duì)收購(gòu)后的設(shè)想和預(yù)期值、資金來源和收購(gòu)程序，初步確定收購(gòu)定價(jià)。2.開展盡職調(diào)查。3.提出最終評(píng)估報(bào)告。4.談判、簽約。5.資產(chǎn)移交。 (四)融合。

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》
第二十七條
中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件和程序，對(duì)上市公司屬于本辦法第十三條規(guī)定情形的交易申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核期間提出反饋意見要求上市公司作出書面解釋、說明的，上市公司應(yīng)當(dāng)自收到反饋意見之日起30日內(nèi)提供書面回復(fù)意見，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)配合上市公司提供書面回復(fù)意見。逾期未提供的，上市公司應(yīng)當(dāng)在到期日的次日就本次交易的進(jìn)展情況及未能及時(shí)提供回復(fù)意見的具體原因等予以公告。