法律實(shí)務(wù)小記!股權(quán)怎么就被稀釋了?
法律實(shí)務(wù)小記!股權(quán)怎么就被稀釋了?
紅杉資本給他們公司拋過來的A輪股權(quán)投資TS。里面有這么個(gè)條款。
“若公司發(fā)行任何新股或進(jìn)行增資,且該等新股的單價(jià)(“新低價(jià)格”)低于A輪股權(quán)的單價(jià)(如有注冊資本轉(zhuǎn)增、送紅股等導(dǎo)致公司股本變化,A輪股權(quán)單價(jià)應(yīng)相應(yīng)調(diào)整),則作為一項(xiàng)反稀釋保護(hù)措施,投資者有權(quán)以零對價(jià)或其他法律允許的最低對價(jià)進(jìn)一步獲得公司發(fā)行的股權(quán)(“額外股權(quán)”),或要求現(xiàn)有股東承擔(dān)反稀釋義務(wù),由現(xiàn)有股東以零對價(jià)或其他法律允許的最低價(jià)格向投資者轉(zhuǎn)讓其對公司持有的股權(quán),以使得發(fā)行額外股權(quán)后投資者為其所持的公司所有股權(quán)權(quán)益(包括A輪股權(quán)和額外股權(quán))所支付的平均對價(jià)相當(dāng)于新低價(jià)格,但根據(jù)員工持股計(jì)劃發(fā)行股權(quán)應(yīng)例外。”是不是不明覺厲?這就是投資機(jī)構(gòu)常見的反稀釋條款。
有關(guān)股權(quán)稀釋。
小公司一般常說的股權(quán)稀釋是:“我出了30萬,在公司注冊資本100萬時(shí),我占30%;現(xiàn)在新股東進(jìn)來增資到了120萬我的30萬占120萬的25%。被稀釋了。”再比如:“本來你倆是70%、30%,新股東投資進(jìn)來要占股10%,則你倆同比例稀釋,也就是,新的股權(quán)比例為63%、27%、10%。”
“看投資人/投資機(jī)構(gòu)的反稀釋權(quán)條款,先看看定義:“反稀釋條款也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議,常見于私募投資領(lǐng)域,是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過程中,投資人避免自己的股份貶值及份額被過分稀釋而采取的措施。”通常會(huì)約定:如未來融資價(jià)格低于本次投資價(jià)格的,控股股東應(yīng)無償向投資人轉(zhuǎn)讓股份或采取其他方式,使得投資人的投資價(jià)格不高于新一輪發(fā)行價(jià)格。
簡單說就是:如果你降價(jià)融資,你要么給我股(要求現(xiàn)有股東和/或?qū)嶋H控制人共同且連帶地向該本輪投資者無償轉(zhuǎn)讓一定數(shù)額的公司股權(quán));要么給我錢(要求現(xiàn)有股東和/或?qū)嶋H控制人共同且連帶地向該本輪投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償)。其實(shí),投資人要求的反稀釋,無非是從兩個(gè)角度:其一、防止股比降低;其二、防止股份份額貶值。
前者主要涉及優(yōu)先購股權(quán),也就是,目標(biāo)公司后續(xù)融資增發(fā)新股或者老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí),同等條件下,投資人享有按比例優(yōu)先購買或受讓的權(quán)利。這塊不是本文討論重點(diǎn)。后者則主要涉及降價(jià)融資時(shí)進(jìn)行價(jià)格回調(diào)。目標(biāo)公司新一輪降價(jià)融資時(shí),則投資人的增資價(jià)格需按平攤加權(quán)平均法做相應(yīng)調(diào)整。
我們進(jìn)一步想:假如你是投資人,企業(yè)發(fā)展得好,正往上走,后面每一輪都溢價(jià)增資,那么你的股比就算被稀釋了,投資還是賺的對吧?你真正要反對的是,因?yàn)閯?chuàng)始人股東后續(xù)低價(jià)融資,賣便宜了,導(dǎo)致后來買的人,以比你低的價(jià)格買到了股權(quán),你覺得“對我不公平,要補(bǔ)償我。”
可是,創(chuàng)始人股東的低價(jià)融資也往往是在企業(yè)發(fā)展不好往下走時(shí),企業(yè)估值掉下來了,相比前輪,也只能折價(jià)融資了。如果不讓折價(jià)融資,企業(yè)可能就關(guān)門了,大家都沒得玩了。
那么,對于投資人要求的反稀釋條款,創(chuàng)始人股東可以不接受嗎?或者說有條件的接受?可以的。比如,只在后續(xù)的第一次融資(B輪)適用、只有折價(jià)融突破了某個(gè)兜底價(jià)格時(shí)、公司做到一定凈利潤時(shí)就去掉反稀釋條款,等等。
股東有哪些權(quán)利
一、股東身份權(quán)公司法規(guī)定,有限責(zé)任公司成立后,應(yīng)當(dāng)向股東簽發(fā)出資證明書,并應(yīng)當(dāng)置備股東名冊,記載股東的姓名或者名稱及住所、股東的出資額和出資證明書編號。公司應(yīng)當(dāng)將股東的姓名或者名稱及其出資額向公司登記機(jī)關(guān)登記;登記事項(xiàng)發(fā)生變更的,應(yīng)當(dāng)辦理變更登記。記載于股東名冊的股東,可以依股東名冊主張行使股東權(quán)利。但是,未經(jīng)工商登記或者變更登記的,不得對抗第三人。因此,股東應(yīng)當(dāng)重視股東名冊的登記和工商登記,這些是主張股東權(quán)利的直接證據(jù)。二、參與重大決策權(quán)公司法規(guī)定,有限責(zé)任公司股東會(huì)由全體股東組成,股東會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu),有權(quán)決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃,審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案、利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案,對公司增加或者減少注冊資本作出決議,對發(fā)行公司債券作出決議,對公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議,修改公司章程等。公司章程還可以規(guī)定股東會(huì)享有的其他職權(quán),比如就公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔(dān)保,特別是公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保作出決議等。三、選擇、監(jiān)督管理者權(quán)現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的適度分離,公司法據(jù)此確立了公司治理結(jié)構(gòu),即:股東會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu),決定公司的重大事項(xiàng),將經(jīng)營權(quán)授予董事會(huì)和董事會(huì)聘任的經(jīng)理。同時(shí),股東會(huì)有權(quán)選舉和更換非由職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事,決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng),審議批準(zhǔn)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事的報(bào)告。董事會(huì)須對股東會(huì)負(fù)責(zé),而經(jīng)理須對董事會(huì)負(fù)責(zé)。監(jiān)事會(huì)對董事、高級管理人員執(zhí)行公司職務(wù)的行為進(jìn)行監(jiān)督,并履行其他監(jiān)督職能。在公司董事、監(jiān)事、高級管理人員侵害公司權(quán)益時(shí),公司股東還享有代位訴訟權(quán)。四、資產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)收益權(quán)最直接的體現(xiàn)就是股東按照實(shí)繳的出資比例或者章程規(guī)定的其他方式分取紅利,與此相聯(lián)系,在公司新增資本時(shí),除非公司章程另有約定,股東有權(quán)優(yōu)先按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資。此外,在公司解散清算后,公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金,繳納所欠稅款,清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn),股東有權(quán)按照出資比例或者按照公司章程的規(guī)定予以分配。在是否分紅問題上,很多公司的股東之間往往會(huì)出現(xiàn)較大分歧,對此,公司法規(guī)定,如果公司連續(xù)五年不向股東分配利潤,而公司該五年連續(xù)盈利,并且符合公司法規(guī)定的分配利潤條件,對股東會(huì)不分紅決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價(jià)格收購其股權(quán)。自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起六十日內(nèi),股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議的,股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起九十日內(nèi)向人民法院提起訴訟。五、知情權(quán)股東雖然將公司的經(jīng)營權(quán)授予了董事會(huì)和經(jīng)理管理層,但是,股東依然享有了解公司基本經(jīng)營狀況的權(quán)利。當(dāng)然,股東行使該項(xiàng)權(quán)利應(yīng)以不影響公司正常運(yùn)營為限。公司法對此作如下設(shè)計(jì):股東有權(quán)查閱、復(fù)制公司章程、股東會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿。股東要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿的,應(yīng)當(dāng)向公司提出書面請求,說明目的。公司有合理根據(jù)認(rèn)為股東查閱會(huì)計(jì)賬簿有不正當(dāng)目的,可能損害公司合法利益的,可以拒絕提供查閱,并應(yīng)當(dāng)自股東提出書面請求之日起十五日內(nèi)書面答復(fù)股東并說明理由。公司拒絕提供查閱的,股東可以請求人民法院要求公司提供查閱。六、關(guān)聯(lián)交易審查權(quán)股東有權(quán)通過股東會(huì)就公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保作出決議,在作出該項(xiàng)決議時(shí),關(guān)聯(lián)股東或者受實(shí)際控制人支配的股東,不得參加該事項(xiàng)的表決。該項(xiàng)表決應(yīng)由出席會(huì)議的其他股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過。公司法同時(shí)規(guī)定,公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。違反該項(xiàng)規(guī)定,給公司造成損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。七、提議、召集、主持股東會(huì)臨時(shí)會(huì)議權(quán)股東會(huì)應(yīng)當(dāng)按照章程規(guī)定按期召開定期會(huì)議,以保障股東的參與重大決策的權(quán)利。但是,定期股東會(huì)議有時(shí)還不能滿足股東參與重大決策的需要,因此公司法規(guī)定,代表十分之一以上表決權(quán)的股東(以及三分之一以上的董事、監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事)有權(quán)提議召開股東會(huì)臨時(shí)會(huì)議,董事會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)提議召開臨時(shí)會(huì)議。如果董事會(huì)或者執(zhí)行董事不能履行或者不履行召集股東會(huì)會(huì)議職責(zé),由監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事召集和主持;如果監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事也不召集和主持,代表十分之一以上表決權(quán)的股東可以自行召集和主持。八、決議撤銷權(quán)由于股東會(huì)實(shí)行資本多數(shù)決制度,小股東往往難以通過表決方式對抗大股東。而且,在實(shí)際操作中,大股東往往利用其優(yōu)勢地位,任意決定公司的重大事項(xiàng)。對此,公司法賦予小股東請求撤銷程序違法或者實(shí)體違法的股東會(huì)、董事會(huì)決議:股東會(huì)或者股東大會(huì)、董事會(huì)的會(huì)議召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或者公司章程,或者決議內(nèi)容違反公司章程的,股東可以自決議作出之日起六十日內(nèi),請求人民法院撤銷。九、退出權(quán)公司法規(guī)定,公司成立后,股東不得抽逃出資。這就是所謂的資本維持原則。但是,這并影響股東在一定情形下退出公司或者解散公司。公司法規(guī)定,有下列情形之一的,對股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價(jià)格收購其股權(quán):(1)公司連續(xù)五年不向股東分配利潤,而公司該五年連續(xù)盈利,并且符合本法規(guī)定的分配利潤條件的;(2)公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的;(3)公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn),股東會(huì)會(huì)議通過決議修改章程使公司存續(xù)的。自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起六十日內(nèi),股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議的,股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過之日起九十日內(nèi)向人民法院提起訴訟。此外,在公司經(jīng)營管理發(fā)生嚴(yán)重困難,繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益受到重大損失,通過其他途徑不能解決時(shí),持有公司全部股東表決權(quán)百分之十以上的股東,可以請求人民法院解散公司。十、訴訟權(quán)和代位訴訟權(quán)董事、高級管理人員違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定,損害股東利益的,股東可以向人民法院提起訴訟。公司權(quán)益受到侵害時(shí),公司可以提起訴訟。而在某些特定情況下,公司卻不會(huì)或者不可能提起訴訟,比如公司董事、監(jiān)事、高級管理人員侵害公司權(quán)益時(shí),由于他們直接控制著公司,不可能代表公司提起訴訟。公司權(quán)益受到侵害,最終損害的是股東權(quán)益,因此,法律賦予股東在特定情形下,經(jīng)過一定的程序,以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。公司法規(guī)定,公司董事、高級管理人員侵害公司權(quán)益時(shí),股東可以書面請求監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司的監(jiān)事向人民法院提起訴訟;監(jiān)事侵害公司權(quán)益時(shí),股東可以書面請求董事會(huì)或者不設(shè)董事會(huì)的有限責(zé)任公司的執(zhí)行董事向人民法院提起訴訟。前述監(jiān)事會(huì)、監(jiān)事或者董事會(huì)、執(zhí)行董事收到股東書面請求后拒絕提起訴訟,或者自收到請求之日起三十日內(nèi)未提起訴訟,或者情況緊急、不立即提起訴訟將會(huì)使公司利益受到難以彌補(bǔ)的損害的,股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。他人侵犯公司合法權(quán)益,給公司造成損失時(shí),股東也可以依照上述規(guī)定向人民法院提起訴訟。
股東有哪些權(quán)利
一、股東身份權(quán):股東首先是一種身份/資格
出資者將自己的資產(chǎn)投入公司后,資產(chǎn)脫離自己,變成了公司資產(chǎn),股東換取的首先是股東資格。
股東資格體現(xiàn)在:
(1)公司向股東簽發(fā)的文件,如向股東簽發(fā)出資證明書、股東名冊等;
(2)公司向國家備案的文件,如公司章程等。
股東應(yīng)當(dāng)重視股東名冊的登記和工商登記,這些是主張股東權(quán)利的直接證據(jù),否則,如果未經(jīng)工商登記或者變更登記的,盡管可以取得股東地位(如隱名股東),但卻不能對抗第三人。
二、參與重大決策權(quán)
股東有權(quán)參與股東會(huì),并就股東會(huì)審議事項(xiàng)享有投票權(quán)/表決權(quán)。尤其對公司重大事項(xiàng)有權(quán)通過自己的投票來分享公司決策,如果是大股東,這種分享就是直接享有公司決策權(quán)(所以,大家都想做控股股東,就是這個(gè)原因!)。
決策權(quán)(尤其是控制權(quán))是最核心的股東權(quán)利。公司的大多數(shù)股東糾紛都是圍繞決策權(quán)或控制權(quán)展開的!
三、選擇、監(jiān)督管理者權(quán)
1、股東通過參加股東會(huì),有權(quán)選擇股東代表董事;
2、通過選擇的董事組成的董事會(huì),再去選擇經(jīng)理層;
3、股東通過股東會(huì)可以選擇監(jiān)事;
4、通過選定的監(jiān)事、董事來監(jiān)督經(jīng)理層。
按照中國政治邏輯,股東就是“人民”,當(dāng)然是“真正的人民”,基于自己投入公司資產(chǎn)換得來的股東權(quán)利,來選擇和監(jiān)督自己的“公仆”!
四、資產(chǎn)收益權(quán):核心是分紅權(quán)
公司其實(shí)是一個(gè)投資工具。
1、股東投入資產(chǎn)的目的是為了獲利。所以,法律上規(guī)定了在沒有特殊約定的情況下,股東可以按照實(shí)繳的出資比例或者章程規(guī)定的其他方式分取紅利;與此相聯(lián)系,在公司新增資本時(shí),除非公司章程另有約定,股東有權(quán)優(yōu)先按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資;
2、股東享有剩余資產(chǎn)索取權(quán),是指在公司解散清算后,公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金,繳納所欠稅款,清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn),股東有權(quán)按照出資比例或者按照公司章程的規(guī)定予以分配。
五、知情權(quán)
股東有權(quán)查閱、復(fù)制以下公司文件:
1、公司章程;
2、股東會(huì)會(huì)議記錄;
3、董事會(huì)會(huì)議決議;
4、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議;
5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,但股東要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿的,應(yīng)當(dāng)向公司提出書面請求,說明目的。公司有合理根據(jù)認(rèn)為股東查閱會(huì)計(jì)賬簿有不正當(dāng)目的,可能損害公司合法利益的,可以拒絕提供查閱,并應(yīng)當(dāng)自股東提出書面請求之日起十五日內(nèi)書面答復(fù)股東并說明理由
六、關(guān)聯(lián)交易審查權(quán)
股東有權(quán)通過股東會(huì)就公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保作出決議,在作出該項(xiàng)決議時(shí),關(guān)聯(lián)股東或者受實(shí)際控制人支配的股東,不得參加該事項(xiàng)的表決。該項(xiàng)表決應(yīng)由出席會(huì)議的其他股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過。
七、提議、召集、主持股東會(huì)臨時(shí)會(huì)議權(quán)
公司法規(guī)定,代表十分之一以上表決權(quán)的股東(以及三分之一以上的董事、監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事)有權(quán)提議召開股東會(huì)臨時(shí)會(huì)議,董事會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)提議召開臨時(shí)會(huì)議,否則,代表十分之一以上表決權(quán)的股東可以自行召集和主持。
八、決議撤銷權(quán)
公司法賦予小股東請求撤銷程序違法或者實(shí)體違法的股東會(huì)、董事會(huì)決議:股東會(huì)或者股東大會(huì)、董事會(huì)的會(huì)議召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或者公司章程,或者決議內(nèi)容違反公司章程的,股東可以自決議作出之日起六十日內(nèi),請求人民法院撤銷。
九、退出權(quán)
公司法規(guī)定,有下列情形之一的,對股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價(jià)格收購其股權(quán):
(1)公司連續(xù)五年不向股東分配利潤,而公司該五年連續(xù)盈利,并且符合本法規(guī)定的分配利潤條件的;
(2)公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的;
(3)公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn),股東會(huì)會(huì)議通過決議修改章程使公司存續(xù)的。
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